一、一周要闻回顾

　　1、2011年2月8日中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调 0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整，上调后的一年期存贷款基准利率为3%和6.06%。中国人民银行决定，从2月24日期，上调存款类 金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后为19.5%，为历史最高水平，中小金融机构的存款准备金率也将高达16%。

　　2、世界金属统计局(WBMS)16日公布的数据显示，2010年全球铜市供应过剩2万吨，较2009年41万吨的剩余量大大缩减，2010年 全球精炼铜产量增至1925万吨，较2009年提高3.2%。同期，中国精炼铜产量增加46.4万吨达471.6万吨，而智利精炼铜产量下滑5.5万吨至 322万吨。

　　3、工信部、科技部、财政部联合印发《再生有色金属产业发展推进计划》，主要目标是到2015年，主要再生有色金属产量达到1200万吨，其中再生铜再生铜380万吨，占当年铜产量的比例达40%左右。

　　4、LME 2月24日铜库存412675吨，COMEX 2月24日铜库存 82256短吨，自11月以来一直上涨，LME铜库存达到去年8月以来的最高水平，SHFE铜库存161062吨，本月累计上涨近25%，为去年6月以来的最高水平。。

　　5、北非国家利比亚始于2月19日发生暴乱事件，导致国际原油价格飙升，至2月24日达100美元/桶，原油价格若进一步上涨推动国际通胀预期，将对铜价产生负面影响。

　　二 、铜市场基本面分析

　　1、美元指数与基金持仓

美元指数走势图

　　美元指数一直是衡量基金属金融属性的重要指标，二者之间呈反比例关系，总体上，自2010年7月以来，美元指数一直处于下行通道，2011年因 欧债危机美元对欧元微幅升值，但总体仍在走弱，2月上半月美元指数上涨1%，自15日开始下跌2%，2月1日以来本月累计下跌1%，这对后期铜(71880,490.00,0.69%)价企稳走势起到支撑作用。

CFTC基金期铜持仓走势图

　　从基金持仓的走势图来看，基金的总持仓量维持在高位，自11月以来多头明显大于空头，从20000手的差别扩大到30000手的差别，可见在2月份，CFTC基金对铜的上涨预期较强。

基金净持仓与伦铜价格比图

　　从图中可见，正常情况下基金的净持仓和伦铜的价格成正向走势，目前基金的净持仓量大，近30000手，但有坚持多单的趋势，预计后期基金净持有量会减少10000手左右，价格亦会受波动下调。

　　2、企业景气指数与铜材生产量

我国企业景气指数走势图

　　自2006年以来，第一季度的企业景气指数会比前一年度第四季度环比明显下降，除2008-2009年经济危机的特例，所以预估1-3月的企业 景气指数环比仍会下降，反应季节性波动，企业备货时观望气候浓厚，随着第二季度生产旺季的到来，景气指数会明显上升。预测企业景气指数同比增长3%左右， 说明我国的企业总体成长的趋势没有改变。

我国铜材产量增长图

　　从铜材的生产月度变化图可以看出，2-3月同比增长率高，自06年以来一直维持15%的同比增长，说明我国的铜材生产规模一直在扩大。但是铜材 产量的2月环比数据显示除06年小幅增长外，一般年份都有不同程度的回落，08年经济危机最困境竟减少40%，回落的幅度都在20%左右，反应生产的季节 波动性。预计今年2月铜材的生产环比减少15%左右属于正常的季节周期。

3、伦铜库存和沪铜(71830,440.00,0.62%)库存

伦铜库存与价格对比图

　　自2006年以来1-3月份的库存一直较高，和前面的企业景气指数和铜材生产季节性周期波动的结论是一致的。下游需求不旺盛导致高库存，库存对 价格有一定的抑制作用。今年的库存数量略低于09-10年的同时期的库存数据，远大于09年以前同时期的库存水平。预计今后一个月库存仍有增长的趋势，预 估达到500000吨左右，价格也会随之下降，但3月底消费季节到来库存的消化会带动铜价整体上扬。

沪铜周库存和价格对比图

　　沪铜近期期货和现货的库存增长很快，平均以周10%以上的速度增长，预计下月库存仍将增长，现货库存20万吨，期货库存10万吨以上，高于去年18.5万吨的水平，达到同期历史的最高水平。

SHFE期货现货价格和升贴水走势图

　　从上年12月沪铜的期货对现货的升贴水的趋势图可见，2月份的升贴水明显降低，表明后期市场对期货的价格预期不如前期乐观。后期的现货市场的交 易情况直接关系着库存的消耗和市场对后市的信心，预计3月份因高企铜价导致下游观望气候浓，小规模随时采购的策略，库存一时难以消化，市场的成交量开始放 大，但是可能不如预期的乐观，导致升贴水进一步走低。

　　三 持仓分析

　　价量仓走势

　　2月份以来Cu主力合约1105的持仓量节后稳定增长，从不足10万手增长到近20万手，随着价格的震荡下行，成交量一直维持在近20万手的水平，市场参与度高。

Cu1105价量走势图

Cu1105仓价走势图

Cu1105合约持仓2月1日前5名比重走势图

Cu1105合约持仓2月24日前5名比重图

　　从月初和近月底前五名的多空单持仓来看，前五多单增持3%，空单减持3%。前五名的成交量增长4%。

Cu1105合约每日多空持仓统计图

　　本月不管是前五还是前二十，持卖单明显高于持买单，尤其是21日市场微幅收跌0.12%，沪铜主力合约1105画出一根十字星K线时，空单明显放大，说明市场空头势力最近几天日益强大。

　　四、市场观点及投资建议

　　上月主力铜期货走势急涨之后急跌。月初的上涨是因为休假期间外盘大涨之后节后沪铜补涨，最高达到76950元，创下自2006年4月以来的最高 价，但随即的调整来之迅速。本月宏观面偏空，北非的混乱局势导致国际原油价格上涨，全球通胀预期加强，对铜价等基金属有一定抑制作用；美国继续保持宽松量 化的货币政策，美国正在缓慢积极复苏，美元指数本月上涨后继续维持下跌的走势；高通胀使得中国加紧货币紧缩政策的实施，本月两次上调银行准备金，一次上调 存贷款基准利率，铜外强内弱的格局和金融环境相关。行业方面，随着农历新年的结束，中国下游企业备货需求开始增大，但高企的铜价令下游采取观望和小规模灵 活采购方式，现货交易市场较为清淡。季节性调整使得制造业暂时不景气，库存逐渐增加。三月是铜价调整的关键的时期预计后期铜价维持高位震荡，预计三月上旬 继续下调的可能性大，三月中下旬随着现货交易活跃带动期货价格上涨的可能性大。总体的供给紧张的状况没有得到根本缓解，中长期铜市依然看好。

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