利比亚局势陷于胶着，市场忧虑油价对经济前景的影响，加上中国PMI指数低于预期，显示紧缩政策已体现在实体经济上，短期内基本金属价格将继续震 荡。利比亚遭军事干预使市场避险情绪有所升温，而中期看欧债危机以及新兴市场通胀担忧可能重新引起市场关注，黄金价格将维持高位；而金价下半年走势则要看 美国货币政策态度。小金属方面，资源整合、国家收储等政策可能出台有望继续支持价格稳中有升。

　　尽管日本地震及核泄漏事件影响有所减弱，但中东北非紧张局势使油价上涨，国内对调控通胀以及经济放缓忧虑仍然存在，将使有色板块维持震荡格局。 随着国家对战略性金属控制力度日趋严厉，战略性金属如稀土、锑等价格近期持续上涨，为公司业绩提供有力支撑，对应个股将迎来催化剂。我们建议继续关注包钢 稀土(受益十二五稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格大幅上涨，年初至今50%以上，资源税有较大机会向下游传导，业绩有望超预期)、辰州矿业(全 球第二大锑矿生产商，环保整顿拉动锑价年初至今上涨近24%)、东方钽业(便携化拉动钽产品价格上升，募资建设新材料项目)、金钼股份(下游深加工产能扩 张)与H股的洛阳钼业(钼资源扩张与钨产业链打造并举)，及锡业股份(供给瓶颈及电子行业需求及灾后补库存强劲拉动锡价上涨，年初至今20+%)。另外， 多国军事干预利比亚，中东北非局势进一步恶化，葡萄牙债务问题再度引发市场担忧，有望推升黄金价格，建议继续关注山东黄金、中金黄金和招金矿业。基本金属 方面，近期或多呈震荡，中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业A/H股(基本面良好，业绩有望超预期)以及驰宏锌锗与中金岭南(铅锌资源稳步扩张)的 交易性机会。

　　数据点评：

　　美国经济数据向好，但未来需求受到质疑导致基本金属价格普遍下跌。虽然美国3月非农就业人数超预期表明复苏有力，但中国低于预期的PMI数据显 示紧缩政策效果体现在实体经济上，加上利比亚局势动荡推升油价上涨、欧元区债务与日本核危机尚未解决，导致全球经济复苏程度以及对原材料的需求程度受到质 疑，从而引发市场担忧，基本金属价格在上周普遍出现回落。一周来看，LME期铜价格-3.4%，期铝-0.4%，期铅+1.0%，期锌+0.5%，期镍 -5.4%，期锡-0.7%，期钼+1.7%。库存方面，LME铜库存-4,250吨，铝库存-10,875吨。国内基本金属价格亦普遍下跌，上海期铜价 格-2.6%，期铝-0.7%，期锌-2.0%。

　　中东局势动荡、欧债危机再现及美联储货币收紧政策预期等因素铸就黄金的震荡市。一方面，联军空袭利比亚使中东紧张局势升级，原油价格继续攀升， 引发通货膨胀忧虑，此外欧债危机再次成为市场焦点，对黄金的避险需求升温推动金价。另一方面，3月美国非农就业人数超出市场预期，美联储加息预期再起抑制 金价上行。上周COMEX期金价格-0.5%至1,429美元/盎司。SPDR持仓量-2.73吨至1,211.23吨，COMEX黄金净多头增长 10%。美元指数-0.52%至75.82，Brent和WTI原油价格分别+2.69%和+2.29%至118.70美元/桶和107.94美元/桶。

　　上周锑及稀土价格继续上涨。由于冷水江环保整顿执行严格，导致锑供应紧张，锑价延续涨势，上周+1.9%至108,750元/吨。受下游需求旺 盛、供给收紧、囤积惜售等影响，本周稀土价格继续上涨，其中氧化铈+17.8%至99,500元/吨，金属镧+38.1%至116,000元/吨，金属 钕+13.2%至748,500元/吨，氧化镨钕+17.4%至539,000元/吨。

　　股票方面，中金覆盖的A股金属股票跑赢大盘，而H股金属股票跑输大盘。我们覆盖的A股金属股票上周平均+1.3%，跑赢上证综指的-0.3%， 其中，章源钨业+9.2%，西部材料+8.8%，涨幅居前；格林美-4.3%，跌幅居前。我们覆盖的H股金属股上周平均+2.9%，跑输恒生国企指 数+3.7%，其中江西铜业H股+7.2%，涨幅居前。

　　风险提示：

　　CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。

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