较差的美国经济数据和就业、未能如期推出的QE3、欧洲债务危机悬而未决及其蔓延和中国经济增长放缓使得近期全球大宗商品市场出现快速、深幅调整。欧美国家消减赤字的努力无疑将减少经济活动和消费，政府税收进一步减少，产生恶性循环的预期表明欧洲债务问题难以短期解决，现有的解决方案可能存在方向性错误。

　　全球主要国家和经济体的先行指标综合指数显示，经合组织国家经济增长将减速。全球主要经济体均面临未来经济下滑、西方经济形势趋于恶化，增长放缓。

　　不顾供需基本面，对未来全球经济增长的担忧是近期基本金属价格大幅下降的主要原因之一，而投资者信心的动摇和去库存化无疑是近期金属价格大幅下降的动力。我们认为，四季度可能是众多不确定性因素的明朗期，对钢铁和有色金属而言，应关注价格暴跌后，伴随政策不确定性消除带来的机会。

　　2011 年1 至8月，国内精炼铜产量同比增加52.4 万吨，进口精炼铜同比减少53.6 万吨，废铜进口增加20.6 万吨，铜材产量增加36.46 万吨。国内精炼铜产量增加量基本抵消了精炼铜进口的下降。近6 年中国铜消费的年增速与GDP 增速之间的的比值为1.3。我们认为，2011 年四季度，中国精炼铜进口有望回升，铜价经过现阶段深幅调整后仍有重回升势的可能。铜资源类公司可能有较好表现，建议重点关注。

　　避险和抗通胀仍将是黄金投资的主题。中国黄金投资将为黄金价格上涨提供支撑。四季度黄金价格仍可能重拾升势。建议重点关注有资源注入潜力和资源价值相对低估的黄金类矿业公司。

　　铁矿石指数定价使四季度铁矿石价格上涨成为定局。钢铁企业面临成本高企、产品价格大幅下降的窘境。2011 年铁矿石价格同比大幅增加已成定局。建议重点关注具有资源和新材料概念的公司。

　　从欧洲处理主权债务问题的进程看，欧洲国家的官僚无疑将拖延债务危机的解决，并将在四季度持续对全球经济增长带来负面影响，而美国和中国等经济体的政策可能在四季度中期明朗。我们期待价格暴跌后、各类政策不确定性明朗后的四季度中后期，以铜、锡和黄金为代表的有色金属可能有较好的投资机会。维持有色金属行业“强于大市”评级，维持钢铁行业“中性”评级。

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