点评

1. 业绩取得原因公司2011年业绩增长主要来自钨价与稀土氧化物价格的大幅上涨。公司业绩的大幅增长主要来自于钨矿及初加工产品价格的上涨和稀土冶炼产品价格的大幅上涨,这使得公司的盈利能力大幅增强,综合毛利率由去年同期的24.86%提升致31.81%,同比增加了6.95个百分点。还有公司下属房地产公司厦门海峡国际社区项目二期交房,集中确认收入、利润,而上年房地产项目仅是销售尾盘,这导致公司房地产公司实现净利润比上年增加21,735万元。

2. 未来看点钨业的整合将持续,供给进一步得到控制。钨业产业链进一步完善。与厦门三虹共同开发九江钨资源,资源保障力度增强。在云南设立海隅钨业有限公司,租赁已建成的5000吨APT 生产线进行技术改造,以合约保证钨矿供应形式获得一块资源保障,该生产线将于2012年一季度投产。与五矿有色合资设立九江金鹭硬质合金有限公司并已启动一期建设,年底完成厂房主体建设,同时着手进行设备自制和采购, 2013年底可投入试生产。届时,公司硬质合金产量将由目前的2000吨达到4000吨。

    稀土产业链进一步完善。目前公司已确立为福建省稀土整合平台,继续整合龙岩地区稀土资源。稳定磁性材料销量和提升磁性材料技术水平, 2012年子公司金龙稀土3,000吨磁性材料项目将于1季度开始试生产。2011年公司接收广州珠江光电荧光粉厂后,形成年产1,500吨稀土三基色荧光粉生产能力。另外,公司与日本爱知等合资成立苏州爱知高斯电机公司(公司参股25%),生产新能源汽车电机,研发样机已开始测试,磁性材料的技术保障与销路有保障。

3. 短期内风险点钨精矿及初级产品价格于去年四季度以来,已经下跌,短期内不存在上涨动力。稀土冶炼产品短期内上涨力度不足。未来房地产交房收入的减少。

    4. 盈利预测和评级经测算,公司12年、13年EPS为1.22元、1.44元,对应3月29日收盘价,这两年的市盈率分别为34.5倍、29.2倍,维持公司的“增持”评级。公司股价在大幅上涨后,有回调需求,短期内催化剂不足,上涨缺乏动力。中长期看好公司的投资价值,股价回调后介入为佳。

    5. 投资风险钨精矿及其初级产品价格下滑幅度超预期,生产计划执行不利,新项目投产时间的不确定性,稀土资源整合的不确定性及稀土冶炼产品价格走势低于预期。

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