从包钢稀土预收账款可看出稀土行业景气度处于上升周期。包钢稀土一季报中预收账款为11.06亿元,比年报的4.50亿元大幅上升,与2011年中报时的最顶峰值11.14亿元相差无几。我们认为这个数据值得重点关注,从它可以推测出如下结论:2011年半年报11.14亿的预收账款对应的背景是历史最高的稀土价格以及当时惯性的看涨预期,因此下游客户下单积极但由于稀土价格高位所以真正的订购量不一定很大。但2012年一季度末稀土价格低位,如此大的预收帐款首先对应了更大的订货量,另外可能还反映了(1)现在市场需求回升确定,且或许已经比较旺盛;(2)下游客户对稀土价格预期发生了扭转,认为未来稀土将持续上升。这两点在我们与下游经销商及客户的交流中得到基本印证。在这样的趋势下,我们对包钢稀土二季度业绩并不担忧。维持2012年EPS为3.5元的预测,年内目标价80元以上。

    三元材料产量几何级发展再次表明厦门钨业深加工的能力处于快速提升的轨道中。首先看4月17日一则官方新闻:“厦门钨业股份有限公司生产的三元材料,是目前最为低碳环保的锂离子动力电池的主要原材料,投产以来产销呈几何级增长。据统计,公司2011年销量为491.23吨,实现销售收入6728.34万元,分别比增570.53%、536.38%;2012年预计产量将达1600吨,预计实现销售收入2.39亿元,将再次实现超300%以上的增幅呈几何级数增长”。同时我们也从年报了解到公司3000吨/年钕铁硼生产线试生产顺利,技术水平优于国内同行。4月18日国务院通过《节能与新能源汽车产业发展规划》,在此政策支持下,我们认为厦门钨业稀土永磁、锂等深加工业务将迎来一轮快速发展期。再结合考虑厦门钨业在福建地区稀土整合以及江西钨资源收购的预期,我们长期看好公司的发展。一季报0.16元的业绩虽增幅不大,但好于市场预期,维持年内51元目标价,中期60元目标价的判断。

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