评级变动：维持（首次）评级

1.全球稀土供给将在2013年开始过剩。尽管全球需求将保持稳定较快速度增长(CAGR 9%)且中国稀土供给将继续收缩，但国外重启和新建矿山产能将在12-13年开始释放，15-16年是释放高峰期(我们统计了12个未来潜在产出相对比较确定的矿山项目，这些项目的共同特点是资源量勘探调查详实以及国家发展基金扶持能够确保项目融资顺利)。预计2012-2013年国外重启稀土矿山产量(REO)将达到13500吨和35500吨，2015-2016年达到86292吨和180695吨。

全球范围内的稀土供给将在2013年出现过剩并开始逐步加大。

2.但在2016年之前供给过剩仅是结构性的。在我们统计的12座矿山里面，中重稀土元素含量占比超过25%的有4座，10%-15%之间的有3座，其它5座含量均不超过10%。从产能释放的时点来看，4座中重稀土元素含量占比超过25%的矿山会在2015开始产出，2016年是产能释放的高峰期。我们的估算结果显示：

2011-2016年氧化铈供给过剩将逐步加大，氧化镧将在2013年开始过剩并逐步加大;2015年之前，轻稀土镨钕氧化物以及中重稀土铕铽镝钇氧化物供给缺口将维持稳定，但从2015年开始缺口将缩小，2016年氧化镨、氧化钕、氧化铕和氧化镝供给将转为过剩，氧化铽和氧化钇供给缺口也将显著收窄。

3.不同稀土元素氧化物的内外价差及国内价格走势将出现分化。随着12-13年国外矿山产能逐步开始释放，全球镧铈稀土氧化物的供给过剩开始加大，内外价差将逐步收窄，价格相对其它氧化物也将开始显现出偏弱的态势;随着15-16年国外产能释放高峰期的到来，全球镧铈稀土氧化物的供给过剩将显著加大，国内价格相对其它元素氧化物价格的弱势将更加明显，而且内外价差可能逆转，中国有可能成为镧铈氧化物的净进口国;2015年之前，全球轻稀土镨钕氧化物以及中重稀土铕铽镝钇氧化物供给缺口将维持稳定，国内价格以及内外价差将获得较强的支撑。

4.对包钢稀土和广晟有色营业收入的不同影响。经过对包钢稀土和广晟有色两家上市公司的稀土氧化物产品结构和出口配额中轻重稀土分配比例分析可知：镧铈氧化物价格未来走势的相对弱势会拖累包钢稀土公司的整体业绩，而对广晟有色影响不大;镧铈氧化物的内外价差收窄趋势将对两家上市公司的出口收入都会造成不利影响。　        

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