未来5年镍存在过剩供给，供给增速大于需求增速

    近几年对于镍的需求和供给一直在稳步地上涨，但是供给的增速明显大于需求的增速。2012-2015 年镍供给5%以上的增速大于需求3.7%增速。据我们预测，每年供给过剩约10-20 万吨，在2014 年后稳定在约20 万吨。根据三大机构统计的供给及需求测算，在2012-2015 年期间，镍的供给将分别达到168.8 万吨、182.1万吨、191.6 万吨和200.6 万吨，需求将分别达到158.8 万吨、164.9 万吨、171.7万吨和178.3 万吨，每年供给过剩约10-20 万吨。

    供给大于需求时，镍价与成本高度相关

    根据供需规律，当产品出现供给过剩的时候，激烈的竞争将会不断压低产品价格，直到价格降至成本线附近，所以最终的价格往往取决于成本。从镍产品的历史数据来看，LME 镍价与成本存在很强的相关性，两者的变动趋势大致相同。

   由于在未来2012 到2016 年间，预测镍会出现供给过剩，所以我们可以推断，在未来的一段时期内，镍的价格将会取决于成本，成本线将会成为价格的底线。

    当前镍价低于成本线，镍价有望回升

    镍矿原料供给存垄断，成本预计将维持高位。镍价超跌具备15-20%修复空间，合理价格$8-8.5/lb。至2016 年，我们预计供给过剩将达到20 万吨左右，根据2016年边际成本曲线推算，合理价格底线约为$8.22/lb。2014 年我国镍供需开始趋于平衡，之前一直存在需求缺口，届时合理价格底线为镍铁的生产成本约为$8.28/lb。      

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