8月以来有色金属板块冲高回落，促使不少有色股坐上了过山车，显示各方投资者对该板块分歧依旧较大。就目前情况来看，基本面、流动性、中报业绩、超跌反弹动能和行业内部分化等诸多因素交织在一起，是8月以来有色金属板块跌宕起伏的重要原因。

　　有色股活跃并非只因为高贝塔值

　　8月以来，有色金属板块一度十分活跃，不少股票短线累计涨幅很可观。具体是什么原因造就了近期有色金属板块的强势表现？

　　这波行情主要受稀土相关政策出台的影响，包括《福建稀土十二五整合规划》、《稀土行业准入条件》以及稀土交易所的成立，未来稀土行业的政策利好仍然持续。由于稀土下游行业不景气，稀土行业价格持续下跌，目前仍处于年内低点，但政策对市场情绪的影响不可小看。美元阶段走弱，对大宗商品价格形成一定利好。有色行业前期下跌幅度较大，客观上也有一定反弹需求。

　　受7月通胀数据重返1时代预期以及政策放松预期，A股大盘强劲反弹，有色行业是周期行业，本来就有领涨领跌特点。6月以来，有色板块一直处于跌跌不休之中，有色金属（中信）指数从6月初的5130.35跌到7月底的4216.22点，跌幅近18%，同期沪深300跌幅只有11%左右。欧债危机缓减，减弱了担忧，7月底欧洲央行行长表示将不惜一切代价维护欧元区，并暗示重启购债计划以应对危机，同时欧洲央行管理委员会宣称可能会为欧洲金融稳定机制（ESM）颁发银行业的执照。另外，7月底美元指数相对走弱。以上因素都对近期有色金属板块形成利好。

　　有投资者认为，8月以来有色股的强势表现，主要是缘于其高贝塔值，这种观点确切吗？

　　有色金属行业8月初的表现，主要是稀土永磁、钨、钽等小金属品种表现较好，其他细分行业表现差强人意。8月以来有色股的强势表现有一定程度的高贝塔值作用，但更多的还是小金属公司业绩相对稳定以及属于关注的热点。

　　有一定影响。有色行业一直以来弹性都比较好，其高贝塔值表现在反弹时往往涨幅居前，即所谓“煤飞色舞”的行情。

PPI下滑反映需求仍在放缓

　　目前有色金属行业景气度如何？基本金属和小金属的基本面如何？

　　金属价格以及下游需求对行业景气度影响较大。目前有色行业景气度较低，从冶炼和加工来看，开工率都不高，下游需求也不太景气，主要产品产量增速放缓。从基本金属价格来看，近几个月一直处于低位震荡局面。从基本金属的基本面来看，未来铜的需求放缓，此外金融属性也有所减弱，对未来价格的判断是中枢下移；铅、锌、铝、镍等品种仍将在成本线附近震荡，基本金属大行情的时代已经接近尾声。小金属未来景气度仍较高，主要是小金属下游对应的新兴产业仍有较高的景气度，我国对小金属未来的开发仍有非常积极的政策力度，短期内部分小金属的收储行为仍会对小金属价格形成一定支撑。

　　受经济增速放缓影响，国内基本金属需求大幅下滑，开工率处于历史同期的较低水平。上半年有色金属行业实现利润预计同比下降15%左右，其中有色金属冶炼及压延加工业利润同比下降更可能达到22%以上；部分细分品种几乎全行业亏损。在目前宏观形势下，有色行业还需要经历去库存阶段，企业利润还将受到原材料成本高、成品价格下跌双重挤压。管理层提出当前重要的是促进投资的合理增长，一旦政策落实到位，有色行业将逐渐从去库存到补库存转折，届时将受益于原材料成本优势带来的估值修复机会。小金属需求相对比较稳定，相关公司业绩也比较确定，由于前期表现强势，所以当后期市场存在较大机会时，弹性会偏弱。

　　就7月PPI数据来看，工业品出厂价格同比降幅仍在拉大，这对于未来有色金属价格会产生怎样的影响？

　　我国7月PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%；自3月份以来，一直处于下跌通道，且跌幅逐月趋高，反映出中国经济下滑的压力依然较大。虽然经济增长明显放缓导致国内外政策取向开始宽松化，但有色金属金融属性减弱，下游需求情况将更明显影响价格走势，回归商品属性。随着政策宽松效应的积累，将带动经济环比小幅增长，由于国内经济对基本金属的实际需求占比较高，下半年基本金属需求或有回升，从而带动价格缓慢上涨。预计未来有色金属价格将缓慢上涨。因为像2008-2009年的流动性放松力度概率很小，更可能是为了恢复经济增长，适当放松流动性；有色金属金融属性减弱，回归商品属性，下游需求情况将更明显影响价格走势，随着美国经济的缓慢复苏以及我国经济下半年见底回升，需求将缓慢回暖，从而带动价格缓慢上涨；在美元指数仍然强势的情况下，实际需求又相对疲软，有色金属价格表现可能受到一定抑制。

　　PPI一定程度说明了下游需求的放缓仍在持续，下游需求不好，有色金属价格难以上涨。

　　有色股中报超预期可能性较小

　　目前上市公司进入中报披露密集期，有色金属行业的上市公司中报业绩将差于预期还是具备超预期可能？这会对其二级市场走势产生什么影响？

　　总体来讲，有色行业中报超预期的可能性较小，绝大多数公司都差于预期。二季度以来，金属价格下跌幅度较大，直接影响矿业企业的收入和利润情况。加工类企业中，由于下游终端需求较差，超预期的可能性也较小。由于有色行业利润较差，因此估值上升空间不大。

　　有色上市公司中报业绩尤其是基本金属预期不理想，不同程度同比下滑，有部分细分行业处于几乎全亏损状态；黄金行业由于上半年均价同比是增长的，业绩正增长；小金属行业整体业绩比较稳定。由于国内经济对基本金属的实际需求占比较高，如果下半年国内经济筑底回升，需求将回暖，将对有色价格形成支撑，相关上市公司业绩将明显改善，存在超跌反弹可能。

　　综合来看，当前有色金属板块的强势能否在后市得以延续？就目前来情况看，有色行业面临什么样的潜在催化剂？哪些风险因素又值得投资者关注？

　　有色金属牛市的形成需要以下前提：经济持续稳定增长拉动对金属的需求；供给瓶颈的存在限制了产量的大幅度增加；货币流通性充裕导致投资需求强烈。经济的周期决定了有色金属周期，目前可以判断金属价格处于低位。我们认为，2012年2-3季度经济周期为寻底复苏阶段，基本金属存在交易性机会。有色金属价格仍然是行业盈利和股价的先行指标，结合流动性及供需基本面，我们认为影响有色金属价格的负面因素正在减弱。需求回暖和流动性放松将带动有色板块重拾升势，但欧债危机和我国房地产政策的持续性需要密切关注。

　　在整体宏观经济局面不是很乐观的前提下，有色板块很难出现强势表现，不排除稀土、永磁板块以及部分小金属品种在一定政策和业绩相对较高的条件下存在一定阶段性行情，但整体性的上涨行情很难持续。但如果未来以铜为代表的金属价格持续上涨，国内流动性相对宽裕，在这两点共同作用下，有色板块才会出现持续性较长的行情。风险在于金属价格下跌，下游需求持续放缓以及国内流动性偏紧。

　　8月份是有色金属板块较好的投资时点吗？有色板块内的投资机会在哪儿？

　　有色板块由于存在较强的周期性及爆发性，相对来讲比较适合右侧交易。弱市下建议两条投资思路：其一，选择跌幅较大的个股，整个大盘经过前期调整，逐步进入底部区域，可以逐步挑选前期跌幅较大的个股，可以以年初价格作为参考，挑选基本回到年初价格附近的个股；其二，由于目前弱势的局面仍未改变，建议挑选基本面和政策面有一定支撑的稀土和稀土永磁板块。

　　8月尤其是中下旬是有色行业中报集中公布的时点，从调研情况看，业绩不是很乐观，目前基本金属的供需基本面相对来说并无明显改善，有些还更差。有色金属价格的表现也以震荡为主，考虑到有色板块月初有了一定的表现，8月还是以交易性机会为主，关注小金属中的锗、锑、稀土及稀土永磁等细分行业投资机会。   　　        

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