公司上半年营业收入:62.97亿元，同比增5.32%；净利润:15.7亿元，同比减20.6%；基本每股收益0.65元，同比减20.6%。符合之前预期。

　　稀土下跌而成本上涨导致盈利收窄，现金流情况改善

　　按照白云鄂博矿稀土配分计算公司稀土产品2012年上半年均价同比下跌12%。

　　稀土价格下跌是导致公司上半年产品毛利率同比下降23个百分点的主要原因（稀土氧化物、金属、盐类、磁性材料毛利率分别下降22、35、26、27个百分点）。

　　公司2012年起向上修改了向包钢集团采购价格导致成本同比涨88%（中强磁中矿价格从此前的20元/吨上涨至260元/吨；强磁尾矿的价格从此前的12元/吨上涨至160元/吨；磁矿价格从5元/吨上涨至60元/吨）。公司2012年一季度应收账款大幅提升的问题在二季度有明显改善，2012中期应收账款环比一季度减少26.4亿，应收账款占当期营业收入比重为8%，较一季度88%大幅下降。应收账款情况改善反映了公司提高了回款速度，营运能力提升，现金流健康。

　　包头稀土交易所成立有利于稀土价格

　　市场化通过交易平台，稀土价格有望改善目前报价不规范不统一的现状，有望在市场竞争当中形成公开透明的市场价格。市场价格体系也将不断规范，流动性将增强。

　　行业准入颁布加速矿山企业整合，利好公司未来

　　工信部近期公布的行业准入条件明确规定了:混合型稀土矿、氟碳铈矿和离子型稀土矿采矿规模不低于2万吨、5千吨、500吨。预计有矿山企业30%不符合条件。落后产能淘汰与行业兼并重组将加速，对公司构成利好。

　　给予“持有”评级

　　预计2012-2014年EPS分别为1.19、1.35和1.57元，对应PE分别为31.53、27.94和23.93倍。给予公司“持有”评级。

　　风险提示:稀土收紧政策变化　　        

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