【有色金属行业研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　2012 年1-2 月中国有色金属产品产量情况：

　　精炼铜产量 87.0 万吨，同比增长6.9%；原铝产量301.3 万吨，同比增长14.0%；锌产量77.2 万吨，同比下降1.9%；铅产量57.9 万吨，同比增长2.3%。

　　铜材产量 158.3 万吨，同比增长18.7%；铝材产量409.4 万吨，同比增长18.3%。

　　十种有色金属产量合计 548 万吨，同比增长8.4%，增速较2011 年月均增速有所回落，基本达到了将“十二五”期间有色金属产量增速控制在8%左右的目标。

　　2012 年2 月主要有色金属产品进出口量：

　　中国未锻造铜及铜材进口量 48.5 万吨，同比大幅增长105.8%，进口量增速达到了历年同期的最高水平；氧化铝进口量28.0 万吨，同比增长24.6%；未锻轧铝及铝材产量12.5 万吨，同比增长107.0%。

　　铝市分析：吨铝亏损额扩大，行业产能利用率下滑。

　　2012 年2 月国内现货电解铝平均价格同比下降100 元/吨，回落至15900 元/吨的水平；另外2 月初至今，铝冶炼的主要原材料碳素阳极价格出现了150 元/吨的涨幅，两个因素致使国内铝冶炼行业吨铝的亏损额度由1 月的430 元扩大至目前590 元左右，冶炼企业成本压力进一步扩大，预计行业减产进程将持续。

　　铝行业产能利用率较 2011 年年底显著回落，2012 年2 月份国内电解铝产能利用率为81.5%，氧化铝产能利用率为82.1%，较2011 年12 月份分别下降了3 个百分点和6.5 个百分点，符合此前行业减产的预期；1-2 月原铝产量仍同比增长14.0%的原因在于2011 年同期国内电解铝产能利用率仅有73%所致。

　　春节过后是传统的铝材消费旺季，但由于今年下游行业的预期增速下降，导致国内铝材加工行业产能利用率下滑。2012 年1 月国内铝材加工企业的开工率仅有40%左右，2 月份企业开工率有所回升，1-2 月铝材产量同比增长18.3%，但是和2010 年及2011 年同期40%左右的增长幅度相比，2012 年的增速已经明显放缓。

　　铜市分析：下游需求尚未实质性复苏，进口量大幅攀升或加重供给过剩压力。

　　铜的主要下游消费行业包括电力电缆（55%）、空调制冷（15%）、建筑业及房地产业（10%）。1）目前电力电缆行业运行状况与往年相似，并无明显波动；2）今年1-2 月，国内空调行业产销量同比大幅下滑，目前去库存化正成为各空调生产企业的经营策略，空调制冷用铜管的产销量下降明显；3）房地产行业的预期增速下滑亦将拖累国内铜需求。

　　2012 年1-2 月国内精炼铜、铜材产量同比增速略高于2011 年同期水平，但下游消费明显下滑。另外2 月份中国未锻造铜及铜材进口量同比大幅增长105.8%，达到历年同期最高水平，这将进一步增加国内铜市场的供给过剩压力。

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