公司上半年营业收入:53亿元，同比增21.3%；净利润:6，957万元，同比减少46%；基本每股收益0.091元，同比减少46%。符合之前预期。

　　金属价格下跌导致毛利率下滑

　　上半年公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅，铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8.3%、15.1%。加工费区间同比下降，精矿和冶炼盈利空间均被压缩。价格下跌导致公司有色金属业务毛利率下跌8个百分点。有色金属收入上升主要因子公司赤峰中色锌业有限公司四期锌冶炼项目投产，公司自2012年起锌冶炼产能由11万吨提高至21万吨，锌冶炼产能翻番带来冶炼产品销量增加。

　　装备业务增长可喜

　　公司盈利占比仅次于有色金属业务的装备业务上半年实现了营业收入和利润的双丰收，营业收入同比增27.8%，毛利率同比提高3.6个百分点。公司自主研发的隔膜泵产品技术先进，主要运用领域:长距离，大规模，大容量管道运输浆体市场前景广阔。

　　提前布局赤峰，15个探矿权在手，未来增储无忧

　　赤峰地区的铅锌资源比较富集，成矿条件好，之前由于水土保持的原因，前期矿调较粗略，未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始提前布局赤峰，对该区域新发现的矿产地有权优先获得探矿权和采矿权。公司目前在赤峰地区拥有15个探矿权，合计651平方公里，为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。

　　给予“买入”评级

　　预计2012-2014年EPS分别为0.48、0.29和0.46元，对应PE分别为43.6、73.2和45.2倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:金属价格风险；2012年盈利预测中包含了中色股份对盛达矿业投资收益的预测，若该部分投资收益未能兑现，则估值存在风险。　　        

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