有色金属：中国子行业需求追踪

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     由于中国流动性趋紧，过去几周铜遭遇市场抛售5月底以来，流动性持续紧张，6月份前两周出现恶化。由于流动性趋紧，中金宏观组将2013年2季度中国经济增长预测从7.7%下调至7.5%，将2013年全年增长预期从7.7%调低至7.4%。面对下半年经济前景不佳预期，过去几周铜市场迅速做出了反应。

5月份铜需求仍然好于预期，但下半年开始出现恶化具有讽刺意味的是，由于废铜短缺，铜市场现货需求仍非常旺盛。SHFE和保税区库存迅速下降，上海地区升水保持在每吨175-180美元的高位。另外，进口套利窗口一度开启，因此6月和7月份精炼铜进口很有可能出现增长。从各子行业来看，我们仍然看到5月份需求好于我们的预期。

但是，我们注意到铜需求量较大的一些行业开始出现萎缩：（1）自补贴政策退出后，空调销售在季节性因素影响下急剧下滑；（2）5月份电网投资同比增速只有0%，投资累计同比逐渐向年初两大电网公司制定的今年同比增速为0%的目标滑落。因此，鉴于铜需求趋弱可能导致市场供给过剩，对下半年我们对铜维持谨慎的立场。

子行业数据摘要房地产：5月份房地产投资同比增长19.4%（年初至今增速为20.6%）；但新开工面积与土地销售分别下降1.5%和24%。

不过，我们仍然预计下半年房地产投资前高后低。

电力/电网：5月份电网投资增速从此前四个月的高位迅速降至0%（年初至今增速为19.7%）。

汽车：5月份汽车厂商销售同比增长9.6%（年初至今增长12.5%），其中重卡销售出现改善，表明基建投资好于预期。

家电：5月份空调厂商销售额下降0.5%（年初至今增长4.4%）。正如我们此前预期，季节性因素导致空调消费下降。

现货指标：SHFE库存下降，SHFE现货升水幅度扩大；保税区库存也有所下降，上海贸易升水保持在175-180美元/吨；废铜价格相对精炼铜价格仍然存在升水，表明未来废铜供给受限。

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