警惕金属价格下跌对有色企业盈利的负面影响

【中钨在线新闻网-钨新闻】

行业信用风险提示

受国内金融经济数据低于预期和美元指数上涨影响，本周基本金属价格持续下行。自5月以来，基本金属下跌幅度已近20%，均已跌破年初价格。目前，铜、铝价均已创2012年以来新低，铜价距2008年的低点还有40%的下跌空间，铝价距离2008年的低点仅有16.7%的下降空间，从这个角度来看，可能未来铜价下跌的压力更大。有色金属企业盈利与金属的价格息息相关，以铜生产企业为例，虽然国内铜企收入来源集中在冶炼环节，但是8成以上利润有采矿环节贡献，金属价格的下跌将对有色企业的盈利能力产生极大的负面影响，需警惕相关个券中报业绩下跌对债券估值产生的负面影响。

市场回顾与展望

上周在利率债乐观情绪的带动之下，中短期票据不同等级期限也出现一定的下行，短端尤为明显，1年期各等级下行幅度在10-20BP，中长端则小幅下行5BP以内。信用利差上周也小幅收窄。目前中短期票据AA及以上各期限品种信用利差水平仍在历史四分位数以下。与此同时，在持续的加杠杆套系操作推动下，上周成交量最大的银行间隔夜资金利率已出现上行态势。当前的短端利率保护空间持续收窄，对于短端的信用套息我们仍持谨慎态度，建议投资者可以适当减杠杆，同时建议关注利率债长端的配置价值。

负面事项提示:本周负面事件较少，只有新疆石河子开发区发行的城投债12石经开债主体评级由AA-调整为A+，评级展望负面，同时维持债项评级为AA-。本次评级下调的主要原因为:公司对外担保比例仍高达48.83%，且对外担保的新疆天盛实业(担保额7.27亿)破产重整及债务偿还尚未完成，公司仍存在较大的代偿风险;但总体来看，石河子开发区经济仍保持增长，且公司获得市政府在财政补贴和专项拨款方面的支持较大，预计违约风险不大。

资产证券化和高收益债:今年上半年银行业金融机构不良贷款余额为1.8万亿元，同比增长35.7%，已达去年全年增量的1.25倍;不良贷款率1.82%，逼近2%的警戒线。在经济下行风险加大和产业结构调整的环境下，银行不良贷款率可能短期内难以有所改善，因此盘活银行不良资产将成为关键。预计不良资产支持证券的有望重启，届时银行信贷资产支持证券的发行量将出现新高。

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