金属晚宴的段子手

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过去三年里伦敦金属周的晚宴看上去似乎没什么不同：来自世界各地大宗商品领域的精英，穿着笔挺的晚礼服聚集在市中心的格罗夫纳酒店。餐前的酒会上每人端着一杯鸡尾酒，与周围的同伴抱怨着伦敦糟糕的天气，分享中国因素对市场影响的段子。

不过稍加留意的话，会发现段子手的侧重也是与时俱进的。前年大家还在期盼“中国因素”能够带动超级牛市昨日重现，去年则已经把重点放到中国保税仓库里的铜融资骗贷问题上，而今年人们已经开始接受中国需求放缓带来的后续结果。

对金属市场来说，中国需求减退的后果很严重。和去年伦敦金属周晚宴时相比，目前铜价下跌了18.5%，铝价回落了15.7%，镍价更是大跌了32.8%，此外锌、锡和铅的价格跌幅也在10%到23.5%之间。

对现货市场来说，过去一年并不值得怀念，大宗商品交易商来宝集团今年上半年的税前利润同比下跌98%，而嘉能可一度经历了“雷曼时刻”。其他矿产商的日子也不好过，从必和必拓到力拓，再到淡水河谷，是否减产已经成了董事会里经常被讨论的一个问题——而就在几年前，大家挂在口头上的还是释放产能。

对于减产问题的不同答案，导致两种不同的政策。经历流动性危机的嘉能可宣布，其位于刚果民主共和国和赞比亚的矿削减40万吨铜产量，自由港迈克墨伦铜金矿公司也宣布减产计划。就在一些矿业公司试图减产保价的同时，澳大利亚人则已经为“商品割喉战”做好了准备，即使在商品价格普跌的时候，力拓及必和必拓也一直在提高产量，押注旗下低成本的矿产资源将使其挺过艰难时期，并将生产成本较高的竞争对手挤出市场，顺手占领其留下的份额。

因此在经历商品熊市后，参与者或许将迎来“剩者为王”的时代。随着高成本产能出局，市场基本面也会逐渐恢复平衡。以铜为例，目前供应过剩的局面将不断得到缓解，不少分析师认为到2017年将会出现市场供应缺口，而在那之前敏感的铜价就会大幅上扬。这一预测虽然看上去颇有道理，但却忽视了需求端同样处于动态中。在最坏的情况下，如果中国需求下降幅度超预期，那么市场再平衡无疑会来得更晚一些。相比之下以看空而著称的高盛观点相对温和，这家投行认为今年中国的铜需求只是零增长而已。

对商品市场参与者来说，中国需求已越来越成为一个变量，这也是他们需要适应的一个“新常态”。而且金属周酒会的欢乐气氛，也可以大大冲淡对基本面信心不足的烦恼，毕竟在扎着黑色领结的精英们喝尽杯中酒的时候，多种基本金属的价格在金属周里创下了一个月来的高点。大家已经适应了市场的变化不定，在属于金属的盛宴里，或许唯一不变的就只有在酒会上经常被提及的那些抱怨天气的经典段子了。

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