国际稀土永磁市场低迷,中科三环业绩增长缓慢

2016年3月19日,中科三环发布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入35.02亿元,同比下降9.85%。完成归属母公司股东净利润2.56亿元,同比下降3.27%。折合基本每股收益0.26元,低于此前预期。

高端钕铁硼出口订单不足,导致中科三环业绩下滑。

2015年,中、高端钕铁硼综合开工率80%,低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前,中科三环产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料,其主要下游用途为汽车用电机等。但是,由于2015年以来全球经济的普遍性低迷,国外中、高端钕铁硼订单不足,这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑,使得中科三环的业绩增长受到一定程度的阻碍。

新能源汽车用钕铁硼下游放量程度有限。

新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是中科三环的高毛利率产品。早在10年前就与欧洲、美国等著名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是,目前还仅仅止步于实验性供给阶段。2013年,新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨,2014年总量达到约200吨,2015年在此基础上增长不大。通过这种小批量供给的方式,很难在短期内提升业绩。

盈利预测及评级:预测中科三环16-18年EPS0.29、0.27、0.30元。继续维持“增持”评级。

风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。