稀土中国产量全球占比最高，未来供给侧改革或重点针对私采稀土

供给侧改革对金属价格的影响度取决于中国产量全球占比，供给侧改革的提出2015年11月10日上午，中共中央总书记习近平主持召开中央财经领导小组第十一次会议，强调推进经济结构性改革，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动中国社会生产力水平实现整体跃升。 钢铁、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、铁矿石、有色金属等几大行业亏损面已经达到80%，产业的利润下降幅度最大，产能过剩很严重。截至2015年12月初，生产价格指数（PPI）已连续40多个月呈负增长状态，这几大行业对整个工业PPI下降的贡献占了70%—80%。产能过剩导致企业占据着大量人力、资金、土地资源，使得生产以及运营成本居高不下，制约了新经济的发展。因此，势必要建立有效的过剩产能退出机制。“僵尸企业”不退出，企业转型就不可能实现。 行业现状：产能过剩，价格下跌目前全球除锌处于供需平衡状态外，铜、铝、铅、锡、镍均处于过剩状态，表观过剩比率在5%附近。需求虽然都还处于2-5%的正增长，但增速总体是处于下降状态。铝、镍价格跌破50分位现金成本线（暨全球有超过50%的产量是现金亏损的），且达到2009年全球金融危机时的价格水平。锌跌破90分位现金成本线（暨全球有超过10%的产量是现金亏损的），铜跌到90分位现金成本线（暨全球有10%的产量是现金亏损的）。从盈利能力来看，截止2015年三季度，有色板块整体税后净利润率仅为0.8%，其中收入占大头的工业金属板块，税后净利润率仅为0.5%。 建议关注中国产量全球占比较高的稀土、钨行业供给侧改革只有对金属价格产生影响才对投资者有意义，中国金属产量占比决定了此次供给收缩对价格的影响度。因此供给收缩更应当关注中国供给占全球比重较高的品种（稀土85%、钨82%等）。工业金属方面中国矿产量全球占比（铜9%、铝22%（电解铝52%）、铅49%、锌37%、锡37%、镍4%）。
　　
稀土中国产量全球占比最高（85%），大面积亏损亟待变革从1985年起，中国稀土产量始终保持全球第一，自1998年起产量占比始终在80%以上，2014年中国稀土产量10.5万吨，占全球比重为85%。分矿种产量占比来看，混合稀土矿产量占60%左右，氟碳铈矿占比在30%，离子型稀土矿10%左右，其中离子型稀土矿为中国独有，资源优势更为明显。
　　
资源开采过度，稀土贱卖再现资源开采过度。从储量来看，各权威统计机构由于数据出处不同、统计口径不同而难以统一，根据USGS的数据，中国稀土储量始终保持全球第一，但全球占比有所变化，2015年全球稀土储量为13,000万吨，其中中国稀土储量为5,500吨，占全球储量的42%，较前几年有所下降。但根据中国工信部在《中国的稀土状况与政策》中披露的数据，中国稀土储量目前仅占全球储量的23%。
　　
稀土贱卖再现。出口量增价跌，资源贱卖再现。从出口来看，预计2015年中国稀土量在3.1万吨左右，较去年同期增长9%左右，出口均价1.05万美元/吨，较年同期下滑18%。
　　
行业亏损加剧稀土价格处于底部，2015年价格同比仍在下滑。稀土是17种元素统称，17种元素用途不同，价格不尽相同。选取应用前景最广的轻稀土钕和重稀土镝作为价格参考。2015年氧化钕均价在26.5万吨，较去年同期下滑11%；氧化镝价格为1475元/公斤，较去年同期下滑6%。最新报价，氧化钕和氧化镝的价格分别为25万元/吨和1330元/公斤，2011稀土价格最高时价格分别为150万元/吨和13793元/公斤，价格较最高价已跌去83%和90%。我们认为稀土价格目前处于底部，未来大幅下滑的概率不大。
　　
中国主要合法稀土生产企业盈利进一步恶化。从上市公司2015年的业绩来看，北方稀土和盛和资源分别实现盈利4亿元和1985万元，同比分别下滑37%和90%。五矿稀土和广晟有色分别亏损4.2亿元和2.7亿元，14年同期分别为-5580万元和1870万元。行业亏损进一步加剧，改革需求迫切。
　　
合法供给基本稳定中国的稀土供给由两部分组成：合法供给+非法供给。合法供给基本保持稳定。从2006年起，为了应对我国稀土超强度开采严重，稀土储量不断下降，环境污染严重等问题，国家采用多种手段控制稀土供给。1）严格控制开采总量。2006年中国实施稀土开采总量控制管理，2007年开始将国家将稀土生产计划由指导性调整为指令性，严格控制稀土开采总量。可以看出，2009年之前实际开采量基本大于生产配额，2010年之后实际产量小于生产配额，特别是近年价格低迷，尽管生产配额有所提高，但产量却仍在下滑。
　　
严格控制冶炼稀土企业生产配额。自2007年开始，我国对稀土冶炼分离产品实行国家指令性计划，最近几年我国稀土冶炼分离产品产量呈现稳有有降的趋势。
　　
削减采矿许可证。2012年国土资源部将稀土采矿证由此前的113张削减至67张，其中江西独揽45张采矿证，居各省区之首。在江西的45张采矿证中，赣州稀土矿业有限公司独揽43张，赣州虔力稀土新能源有限公司1张，万安江钨稀土矿业有限公司1张。四川7张，福建5张，广东3张，云南2张，内蒙古2张，湖南、广西、山东各1张，五矿稀土江华有限公司成为湖南省唯一一家领到稀土采矿证的企业，广西有色金属集团崇左稀土开发有限公司赢得广西唯一的采矿证，山东微山湖稀土有限公司也是山东省仅有采矿证的企业。内蒙古的2张采矿证均给了包头钢铁（集团）。
　　
持续推进整合。经过多年的努力，我国以形成六大稀土集团（中国铝业、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土）为核心的稀土供给格局。 非法供给：供给侧未来重点关注领域私挖乱采占比较大，严重影响行业供给。稀土黑色产业链的生产和销售都较为隐蔽，因此无法统计这部分的市场供给量，我们根据下游产品产量数推测私采稀土量的多少。从下游产品的产量来看，我们以烧结钕铁硼为例（钕铁硼是稀土的第一大下游应用领域），2011年中国烧结钕铁硼产量为8.3万吨，但按中国各地区生产配额和各地区主要矿的氧化钕、氧化镨含量进行测算，烧结钕铁硼的最大供应量应在5.8万吨左右，两者之间相差2.5万吨，可以看出私挖乱采还是比较严重的。
　　
私挖乱采价格弹性大。从出口数据来看，2006-2008年，国外海关统计的稀土进口量比中国海关统计的稀土出口量分别高35%、59%和36%，2011年国外海关统计从中国进口稀土数量，比我国海关的出口数量更是高出120%，即走私量是正规出口量的1.2倍。同时如果与氧化钕价格（钕价通常是稀土价格的风向标）放在一起观察，可以看出，私挖乱采部分的价格弹性非常大。
　　
合法稀土供给部分已基本稳定，未来供给侧改变或重点针对私采稀土，随着国家供给侧改革的推进，未来对私采的打击力度将进一步增强，非法开采的部分有望得到控制，利好行业。 稀土行业受益于供给侧改革稀土行业建议重点关注广晟有色、厦门钨业、盛和资源、五矿稀土、有研新材及北方稀土。