厦门钨业:产品价格下跌导致盈利下滑

【中钨在线新闻网-钨新闻】

公司2012年年报状况:公司2012年实现营业收入88.37亿元,同比下降25.81%,营业收入下降的主要原因在于房地产销售收入同比下降58.84%;钨价、稀土价格下跌导致公司钨钼产品、能源新材料产品营业收入都同比下跌。公司2012年实现净利润5.26亿元,实现每股收益0.77元,同比下降48.46%。公司利润降速大于收入降速的主要原因在于毛利率下滑,2012年公司整体毛利率为25.8%,比2011年下跌6个百分点,原因在于主要产品价格下跌。

公司钨钼板块业务状况:公司主营业务包括钨钼产品、能源新材料及房地产开发。

钨钼板块是公司最主要的收入和利润来源。目前拥有年产2万吨仲钨酸铵(APT)和氧化钨、7500吨钨粉、5000吨碳化钨粉、4000吨混合料、2500吨硬质合金、2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、1000吨粗钼丝、30亿米细钼丝等钨钼产品生产能力。钨产品的利润主要集中在两端,包括上游的钨精矿资源和下游的硬质合金。公司是国内钨行业少数产业链完整的企业之一,拥有3个矿山、2个钨冶炼公司、1个硬质合金公司、4个钨钼丝材公司,形成了矿山开采-冶炼-中级产品加工-钨深加工产品的完整产业链,在国际同行中拥有较强的竞争力。

公司能源新材料板块业务状况:公司已形成上游稀土采选-冶炼分离-下游稀土深加工产品的完整产业链,根据福建省稀土产业发展规划,公司将成为福建省稀土资源整合的主要平台,另外公司还已建成了包括稀土贮氢合金、稀土发光材料、稀土磁性材料、稀土研发中心共四条稀土生产研发线,具备4000吨稀土标矿分离能力、15种稀土元素全分离和生产高纯产品的独具特色生产线,装备水平居国内领先。福建省稀土资源丰富,已探明的储量全国第三,主要分布于长汀、上杭、连城和武平县。公司拥有福建稀土资源,中重稀土资源优势突出,2006年底通过收购长汀金龙稀土获得了稀土分离许可证,同时也为整合闽西30万吨乃至整个福建省的稀土资源提供了基础。2009年8月,公司成立了龙岩稀土开发公司,开发福建龙岩地区稀土资源。

业绩预测与投资评级公司坚持"以钨为主业,以钼系列产品和能源新材料为两翼,以房地产为一个时期的利润增长点"的战略定位。一方面,公司拥有完整的钨产业链,既有资源优势,又有技术优势和规模优势。公司已成为中国钨行业的龙头企业,是目前世界上最大的钨冶炼产品加工企业及最大的钨粉生产基地之一。生产的钨丝占国内市场约70%的份额,在高端市场上占有约80%的份额;生产的硬质合金产销规模为国内第二。

另一方面,公司已经被确定为福建省的稀土整合平台,下属龙岩市稀土开发有限公司完成了龙岩市四本稀土采矿权证中三本证的整合;按照福建省政府的要求,积极与三明市政府合作,与三明市政府合资成立了三明市稀土开发公司和稀土深加工企业三明金明稀土有限公司。

我们看好公司的长远发展前景,但近期看,影响公司业绩的最主要因素是钨价和稀土价格走势。我们认为,2013年宏观经济不景气压制了包括钨和稀土在内的所有金属价格走势,这压制了公司2013年的业绩增长。我们预测2013年、2014年公司每股收益0.82元、0.86元,目前的股价相对于2013年的业绩有39倍市盈率,明显偏高,但我们看好公司的长远发展,给予公司“增持”评级。

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