美国退出QE预期 黄金资产抛售施压金价

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小金属及新材料:锂行业和钕铁硼板块较好配置时机显现

　　本周锂行业和钕铁硼板块的下跌主要是跟随大盘调整。我们依然坚定看好符合经济和产业发展方向的锂行业和钕铁硼板块，目前板块较好配置时机显现，继续强烈推荐赣锋锂业、天齐锂业、宁波韵升，推荐西藏矿业、西藏城投。

　　1、锂行业动态:5月中国锂离子电池产量同比增长24.3%，环比增长8.3%。特斯拉汽车公司周五推出Model S汽车电池更换设备，只需90秒便可卸下454公斤重的锂电池而换上充满电的新电池，少于普通汽车加油所需的时间。博世集团宣布与波音787飞机电池制造商日本汤浅国际集团(GS Yuasa International、以及三菱公司合作，开发新一代锂电池。新一代电池将被用于插电式混合动力车以及电动汽车等零排放车辆。

　　2、我们长期看好锂行业板块，但相应标的受益理论上可能有一个时间顺序:在锂盐价格大幅上涨前，低成本的盐湖提锂企业(西藏矿业、西藏城投、和锂盐深加工企业(赣锋锂业、最先相对受益。在锂盐价格大幅上涨后，锂盐上游(天齐锂业、西藏矿业、西藏城投、和锂盐深加工企业(赣锋锂业、共同受益。

　　3、钕铁硼行业龙头将受益于需求恢复、专利壁垒、客户粘性壁垒和技术壁垒。随着行业龙头订单、开工率的回升，我们维持行业龙头现拐点的判断，继续首推业绩确定、估值适中的宁波韵升，同时关注面临发展拐点的正海磁材。

　　宏观“三因素”运行态势跟踪:

　　1、中国因素:银行间流动性问题浮出水面，经济增长继续走弱

　　维持中性偏紧货币政策，银行间流动性问题进一步浮出水面是本周中国宏观方面一大突出特征。①6月19日李克强总理主持召开国务院常务会议，研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。会中确定“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”，合理引导资金流向是央行下一步工作重点之一，特别是引导一些金融机构未进入实体经济的套利资金进行去杠杆化。华创宏观预计此轮资金面极度紧张要到7月15日以后才会有所缓解。②银行间隔夜回购利率在6月20日创出13.4%的历史新高，尽管在周五这一利率回落至8.5%。市场在担忧银行违约问题，并进一步担心会逐步传导至实体经济。③总体看来，在20号文(即5月20日外管局发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》、的严格执行、QE退出引发资本流动倾向、人民币升值预期逐步平衡的情况之下，在未来一段时间流动性中性偏紧是一种常态。

　　另一方面，中国经济增长进一步走弱。6月份汇丰PMI初值仅为48.3(预期49.4、，创出9想个月最低水平，新订单指数的回落是拖累整个指数的主要因素。汇丰PMI指数的超预期回落更加确认了中国经济的进一步走弱。

　　2、美国因素:美联储或在今年稍晚放缓QE并于2014年中期退出QE

　　伯南克在6月18-19日举行的6月份FOMC会议中表示美联储或将在今年稍晚放缓QE并于2014年中期退出QE(当然还是要视经济走势而定、，但加息与退出QE间仍存在时间间隔。这一点出乎市场早前对于伯南克将要维持QE以安抚市场情绪的预期。而根据彭博社最近的调查，市场一致预期在于9月份美联储将放缓QE，并于14年6月份结束QE。

　　同时，美联储分别调整了2013/14年的GDP、失业率和CPI的预测，而近期数据也指向了退出宽松的方向。①根据最新一期美联储自身的预测，2014年美国失业率会回落至6.5-6.8%(上一次预测为6.7-7.0%、，GDP增长为3.0-3.5%(上一次预测为2.9-3.4%、，通胀水平为1.4-2.0%(上一次预测为1.5-2.0%、。②房地产市场继续复苏，制造业回升明显。美国6月NAHB房产市场指数为52(预期45、，为06年4月份以来首次突破50。美国6月纽约联储制造业指数录得7.84(预期仅为0.00、，超预期上升的还有费城联储制造业指数，该指数录得12.5，为26个月高点(预期仅为-2.0、。当然同期公布的一些数据还有所反复，如上周首申失业金人数为35.4万，预期则为34万人。

　　3、欧元区因素:经济数据继续向好，危机潜伏仍在

　　欧元区经济数据进一步向好，这主要包括①欧元区6月消费者信心指数初值超预期上升，初值录得-18.8，而预估值为-21.5。②欧元区Markit 6月服务业采购经理人指数为48.9，创出15个月以来的新高。③6月份综合PMI指数为48.9，预期48.1。

　　但上周又爆出希腊债务问题，债务危机仍有所潜伏。上周5月份希腊国债赎回期到期时，持有37亿欧元希腊国债的欧元区各国央行拒绝展期，这迫使救助者提前支付后阶段发放的希腊救助贷款。而根据IMF的规则一国必须有至少保证12个月融资能够到位，才能接受IMF的任何救助计划下的拨款。有消息称IMF准备在下月底前暂停向希腊支付救助款，除非欧元区愿意弥补1720亿欧元救助方案中的一个30-40亿欧元资金缺口。

　　投资建议:目前是锂行业和钕铁硼板块较好配置时机

　　华创有色板块6月投资组合(25%赣锋锂业、25%天齐锂业、30%宁波韵升、20%厦门钨业、周跌4.7%，跑赢有色指数0.7个百分点;6月跌13.7%，跑输有色指数0.2个百分点。

　　基本金属与贵金属:1、“美国退出QE进程超预期性的明确”以及“中国出现经济危机的担忧”引发了基本金属的又一轮下跌，我们担心后面这将继续发酵;2、贵金属同样受制于美国退出QE的预期，虽然目前已经触及90分位成本线，但预计在美国QE尘埃落定之前，投资者对黄金资产的抛售有可能进一步施压金价。继续对两板块保持谨慎。

　　小金属:锂行业和钕铁硼板块经过跟随调整后，在经济走弱环境下，符合经济和产业发展方向的行业仍将不断受到市场关注，目前是较好配置时机。继续强烈推荐赣锋锂业、天齐锂业、宁波韵升，推荐西藏矿业、西藏城投。

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