有色金属：铜终端需求有待回升，铜价震荡下滑

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铜既有商品属性，又有金融属性，两者共同影响铜价走势。上市公司股价由公司业绩以及估值水平来决定，业绩能够影响估值水平，铜价走势很大程度上决定了公司业绩，因此铜价是影响公司股价的关键因素。铜价既受到实体经济产业链中供求关系的影响;又与美元走势、通胀预期等有较大的关系。两者综合影响铜价走势，根据历史铜价涨跌分析，美元指数下跌，供需紧张共同推动铜价的上涨;美元指数上涨、供过于求两个因素共同作用，或者其中一个为主导即能引起铜价的下跌。

铜的商品属性分析。供应端，铜精矿产出地集中，主要在智利、秘鲁等南美地区，具有一定的垄断性，前10大矿业巨头垄断超过54%铜矿资源。在需求紧张时，供应方可以通过控制铜精矿产能利用率，在一定程度上影响铜价走势。需求端，中国的铜终端需求占据全球消费量的半壁江山，主要应用在房地产、电力电缆、交通、家电等行业。

终端需求变化是商品属性决定铜价走势的关键因素。库存量是影响铜价走势的外在因素，两者呈现较强的负相关关系。库存量变化的内在因素是供需缺口的变化。而需求量的大小是主导供需缺口正负情况的关键因素。

铜价短期有望反弹，长期偏震荡下滑。一方面，受到中国经济增速放缓影响，铜下游需求低迷;另一方面，美国经济复苏，美联储加息预期升温，压制铜价走势。短期即将进入铜消费旺季，有望刺激下游需求，今年厄尔尼诺现象暴雨可能影响秘鲁等铜矿产出地，影响铜的供应。铜价短期有望反弹，长期下滑压力大，给予行业“谨慎推荐”评级。公司方面，长期来看建议关注两类标的公司:1、拥有采选、冶炼铜完整产业链的龙头企业，具有成本优势和较强的抗风险能力，如江西铜业，铜陵有色2、优化产品结构升级，拓宽业务领域，公司盈利能力不降反升的下游铜深加工企业，如楚江新材，海亮股份。

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